澎湖民宿

過去一週，全球股市忽高忽低，看得不少投資人膽顫心驚。道瓊工業指數創下8個月來最大單日跌幅，而台股也創下史上最大單日跌幅。面對這前所未見的情勢，政府和投資人該如何因應？全球股市近來震盪頻傳。10月10日，道瓊工業指數先創下8個月來最大單日跌幅，隔天又再重挫545.91點。而台股在過去345個萬點行情交易日後，也在10月11日慘跌660.72點，創史上最大跌幅，市值蒸發逾3500億元。除了美股、台股外，其餘亞股、歐股狀況也好不到哪裡去。不少人開始擔慮：這代表下一次經濟大衰退要來了嗎？危機一：新興市場陷入大麻煩最新一期出刊的《經濟學人》（The Economist）分析，去年全球除了英國以外，幾乎全數經濟體都成長，但今年情況非常不同。即便美國總統川普（Donald Trump）力推減稅，把季經濟成長率強拉至4％以上，失業率也創1969年以來最低，但根據美國商業經濟協會（National Association for Business Economics）的研究，美國在2020年底前將開始出現經濟衰退。其他國家的情況也好不到哪裡去。國際貨幣基金組織（IMF）指出，除了美國以外，今年其他各先進經濟體成長速度將放緩，而新興市場將陷入大麻煩。美國聯準會（Fed）2015年以來，已升息8次，步調和全球央行不一。日本自2016年2月16日起成為負利率國家，至今利率仍為負，德國經濟成長率減緩至2.3％。這代表歐洲和日本央行無法跟進美國升息。中國大陸本週因應川普發動貿易戰，放寬貨幣政策，讓人民幣走貶、搶救經濟。受美元升值、美國利率上升影響，新興市場海外借款成本增加。信貸需求較高、經濟狀況較弱的經濟體將首當其衝，加速阿根廷、土耳其的經濟危機，本週巴基斯坦也向國際貨幣基金紓困。若以購買力計算，新興市場占全球經濟量59％，比20年前的43％要高。因此，若新興市場經濟出問題，衝擊很容易蔓延至全球。幸好，《經濟學人》指出，目前的金融體系比10年前金融海嘯時更強健，要發生一樣嚴重衰退的機率很低。今年新興市場的股災雖然讓投資者蒙受損失，但這些國家的實體經濟仍持續成長。就算是中國大陸，貿易戰也還沒有帶來很嚴重的影響。危機二：先進國家能用的政策工具，早在10年前就用完不過，《經濟學人》示警，就算是富裕的先進國家，目前對輕微的經濟衰退也尚未做好準備。某種程度上，這些國家能夠祭出的金融政策，早在10年前金融海嘯時就全部祭出。以美國為例，過去半個世紀以來，只要經濟萎靡不振，聯準會就會降息5％，但美國目前基準利率是在2％至2.25％區間，無足夠降息空間。歐元區、日本都接近零利率，更是毫無降息空間可言。無法降息的話，量化寬鬆政策（QE）也是可行的選擇之一，即各國央行透過公開市場買入證券、干預外匯市場，或是印鈔提高貨幣供應。如果量化寬鬆還是沒用的話，《經濟學人》認為，各國可能會嘗試更激進、未經測試的方式，例如政府把鈔票分給民眾、政府擴大支出。即使是債務負擔沉重的國家，也能從衰退時期的財政刺激政策中受益。危機三：各國政治氣候不利合作、不允許再度施展財政刺激政策以經濟理論看來，這些政策似乎合理。但問題是，在各國的政治氣候下，使用這些政策工具是否可行。《經濟學人》表示，新一輪的量化寬鬆政策將比過去都受到更嚴密的審查。歐元區對量化寬鬆的限制就特別嚴格，歐洲央行僅限購買任何國家33％的公債。過去歐盟在德國領導下，力行撙節，用意是防止會員國恣意揮霍、違約，造成債務危機，但這也減少歐盟採取財政刺激政策的可能。目前的國際情勢，需要前所未見的國際合作，才足以抵禦2008年金融海嘯危機再度發生，但各國民粹主義高張，使這個任務更加複雜。各國貨幣貶值，也會使情勢雪上加霜。《經濟學人》直指，美國經濟成長力道強，川普一再宣稱的美中貿易逆差問題，並沒有他所講的那麼嚴重。但人民幣進一步貶值，則有可能加劇美中貿易衝突。今日人民幣兌美元匯率為6.926元，逼近7元關卡。美國財政部長史蒂夫・梅努欽（Steve Mnuchin）10月10日就對中國大陸嚴詞警告，不要讓人民幣競爭式貶值。儘管本週全球股市重貶完，隨即就漲回若干貶幅，但《經濟學人》仍疾呼，世界必須在現今為時未晚以前，為下一次衰退預作準備，除了調高通膨目標、推升利率，為將來預留降息空間，也可打造「自動穩定機制」（automatic stabilisers），如在經濟不好時，增加失業保險金支出，而歐元區也可思考鬆綁財政法令，施展財政刺激措施的彈性才會更大。本文轉載自遠見雜誌